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      【焦點關注】李嘉誠撤離香港 帝國重組背后的危險信號

      時間:2015/01/14

       

      最近李嘉誠啟動世紀大重組——長江實業(長實)及和記黃埔(和黃)合并重組,兩集團資產最終將分拆為兩間以開曼群島為注冊地的新公司,長江和記實業有限公司(長和)與長江實業地產有限公司(長地),在港上市。

      誠然,這次合并重組和注冊遷移有很多技術性解釋,比如香港分派實物股票、分派股息盈利儲備的規定不適合新公司,所以他們選擇在開曼群島成立及注冊。這樣的手法其他公司也這么操作,所以看起來李嘉誠的系列舉動依然披上一層面紗,不過,你若天真,那就信吧。

      李嘉誠的舉動舉世矚目,這些香港的技術性條款限制早已有之,也不是針對李家的產業,為什么選擇在此時重組和遷移,這才是最值得解讀。筆者此前已經分析過,最關鍵的原因是看空中國(含香港)未來經濟,采取三步走:李嘉誠在價格高價位出售中國資產,轉移到歐洲抄底公用事業,等待中國經濟危機降臨再卷土重來。

      這是李嘉誠大幅撤離中國的外部因素,其實還有一個內部因素,那就是李嘉誠家族內部的財富傳承。李家有兩個接班人:李澤鉅和李澤楷。幾年前,李嘉誠已經給兩個做了不同的資產分割,一實一虛,讓他們各守一隅,分頭發展。

      上述細節毋庸贅言,但是大家知道,李澤鉅早已是加拿大國籍,李澤楷目前看來還是中國香港籍。從國籍的選擇,就可以看出李家資產從國內轉移到國外的趨勢。在八九十年代敏感期,外資紛紛撤離中國,李嘉誠大舉投資中國內地,這為他獲得了極豐厚的政商資源,并與中國決策層保持良好的關系,這為李家二十多年在內地攻城拔寨奠定堅實基礎,但是如今這種關系變得微妙。

      最大的問題就是李嘉誠的年紀越來越大,1928年的他到今年已經87歲,耄耋之年的他盡管精神矍鑠,但是自然規律無法避免。李嘉誠最需要考慮的是家族產業的傳承,這絕不是將注冊文件改個名字那么簡單。李嘉誠還在世,在香港、內地遇到的所有問題,他都可以鎮得住、搞得定、擺得平,一旦他百年之后,兩個兒子難以繼承他的政商人脈關系。

      一個兒子李澤鉅入籍加拿大,一個兒子李澤楷留籍中國香港,這就注定李澤鉅基本上告別了與大陸政商關系的融合,而李澤楷雖然號稱“小超人”,算是部分繼承了其父“超人”的半個名號,但就商界影響而言,無論其如何努力,留給公眾印象最深的還是他的各種緋聞。當一個商人的生活緋聞超過了商業舉動,你就可以知道無論外界賦予多少期望,他的商界地位和聲望跟李嘉誠相比都有云泥之別。

      當然,有人可能會說,這是因為在李嘉誠這棵大樹下,兩個兒子無論多么天賦絕倫,都難以擺脫父親的聲名。這確實有一定道理,但如果沒有李嘉誠的蔭庇,這兩個人商業舉動恐怕會更少風采。缺乏白手起家精神的富二代,在全球的商業傳承歷史上都鮮有成為商界領袖的。正如美國人不會期待比爾蓋茨的女兒振興微軟,更沒法想象喬布斯的兒子掌管蘋果,所以李家產業的巔峰只能是在李嘉誠還活著的時候達到。

      這種局面是因為李家財富的行業屬性決定,主要靠地產等實業起家的李嘉誠,他在香港這樣的彈丸之地需要考慮的關系還相對簡單。英國管轄香港的同時,也給香港社會注入了法治的文明基因,這位香港的商業繁榮提供了堅實基礎。不過,內地的商業環境與香港還是有相當大的差距,政商關系的維護要遠大于對法治的信賴與依靠。

      李嘉誠能夠在內地賺得盆滿缽滿,所依靠肯定不是由于內地商業環境比香港完備,剔除公司治理的原因外,就是李嘉誠的品牌與人脈。盡管李嘉誠沒有像其他著名港商在有關組織兼職,但是他的聲望足以讓他的意見上通下達。2013年,盡管李澤鉅當選了全國政協常委,而且賬面身價資產超過了李嘉誠,但是父親的影響力,兒子恐怕永遠難以企及。更重要的是,當下培育二十年前那種政商關系的環境已經不再。

      政商關系無法完美繼承,加上對中國經濟前景的憂慮,這是李嘉誠首先撤離中國內地,其次撤離中國香港的主要原因,他必須考慮家族產業傳承的利益最大化。當然,這種撤離必然會付出一定代價,那就是聲望與民意的負面評價,某種程度上,李嘉誠也在嘗試做一些彌補,至少要讓撤離本身看起來名正言順。

      比如,在長實與和黃合并之前,李嘉誠將由李嘉誠家族信托持有的6.24%在加拿大上市的赫斯基能源的股權出售于和黃。對此,李澤鉅解釋說,“我們將赫斯基股權從海外拿到香港公司控制,這是對香港有信心才這么做?!憋@然,這是為了突顯愛香港的良苦用心,可這么做其實欲蓋彌彰。

      根據公開資料推算,赫斯基能源6.24%的股權價值大約在300~400億港元,可過去一年多,李嘉誠父子拋售旗下資產套現已經超過800億元,注意這是人民幣,兌換成港元則將近1000億。實際上,資產從李嘉誠家族信托持有轉到和黃持有,只是讓和黃的股東們可以分“一杯”羹,但掩飾不了李嘉誠把另“一鍋”羹端走的現實。

      從最近的事態發展來看,李嘉誠撤資離開中國大局已定,盡管還有許多掩飾性的舉動?,F在基本上沒有人能挽回李嘉誠撤資的決心,未來甚至還會出現一個加速的過程。最令人擔心的,并不是李嘉誠撤資本身,而是李嘉誠撤資的示范效應,如果第二個、第三個華人頂級富豪也開始撤離中國,這就是最最危險的信號了。

      為什么說“基本上”沒有人挽回,在中國確實存在兩個可以改變局面的變數,一個在上,一個在下?!霸谏系摹?,就是你猜到的那位,如果能夠送出適當的定心丸,撤離的速度或者趨勢都有可能緩解或改變?!霸谙碌摹辈皇莿e人,而是李嘉誠的兒子,他們會等待中國的危機到來,當資產價格跌到合適位置時,他們會卷土重來。

      還有一點值得注意,李嘉誠近年大量投入科技創新領域,這些產業與傳統實業的最大區別就是不太依靠傳統的政商關系。當李家后人們確認可以建立新型政商關系的時候,他們會再度回歸?,F在李家表面上所傳遞的信息都不完全,解釋就是掩飾,一旦李家產業的主體不再受限于國境,李家可以超脫中國式政商關系時,你才可能聽到他們更多的心聲。

      最近幾個月,亞洲首富李嘉誠連續在香港和內地拋售大量資產的舉動引發外界的憂慮,因為素有“超人”之稱的他,數十年商海遨游鮮有敗績,一舉一動頗受關注。陰謀論者稱李嘉誠用腳投票,是對香港批評者的無聲抗議,同樣也是對內地樓市泡沫的提前離場。當然,也有嘲弄者,認為它放棄了中國這塊投資熱土,脫亞入歐缺乏對鄉土的情意。

      坦白說,大家現在看不清楚李嘉誠此舉的真實意圖和最終效果,但我們可以找到商業教父高瞻遠矚、未雨綢繆的例子,也可以找到商業大佬虛張聲勢、聲東擊西的例子。前者有巴菲特在2007年減持11億股中石油H股,當時市場一片惋惜之情,笑侃股神也有走眼的聲音不絕于耳,后來的結局大家都知道,巴菲特雖然少賺了二十億,但也是獲益200多億后才撤,如今站在中石油股價山巔的股民可能還欲哭無淚吧,難保當初他們也不屑于巴菲特的決定。

      后者則有那個流傳深廣的柴斯菲爾德家族神話:1815618日的英法戰爭中,惠靈頓指揮的英軍在滑鐵盧打敗了拿破侖指揮的法國軍隊,羅斯柴爾德家族的情報員馬不停蹄地跑回倫敦把勝利的消息先通知了內森。羅斯柴爾德,內森并沒有大量買進英國公債,而是反其道而行之,讓交易員大量拋售英國公債。由于被大量拋售,英國公債的價格開始下跌,越下跌越有人跟著拋售由此形成惡性循環。幾個小時后,英國公債的價格只剩下原價的百分之五,這個時候,內森又讓交易員大量買進英國公債。隨后他成了英國政府最大的債權人。

      后面這個故事可能有后人添油加醋的成分,不過商業領域的三十六計絲毫不少見。

      所以,李嘉誠此舉很可能是一個連環計,包括了以退為進、隔岸觀火、趁虛而入等多項考慮,而且很可能一舉多得。首先,李嘉誠從香港起家,貴為亞洲首富,香港市場的作用毋庸置疑,所以,對一個八十多歲的老人而言,情感是不可能脫離香港的。所以,他的撤資不是不愛香港,也不算不愛中國,這都是商人的商業算計。

      前面說了,李嘉誠發跡于香港,但是同時也受制于香港,因為這個6000多平方公里和700萬人口的城市已經擁擠了太多富豪,而自由港的定位,使得它成為市場競爭最充分和發達的地方,所以,任何行業都不太可能獲得超額利潤。目前,香港發展的短板也很明顯,不僅要面對全球經濟放緩的壓力,同時,更要面對內地越來越強悍的競爭,尤其是上海自由貿易區的獲批,以及廣東、天津自貿區的接連申請,香港的制度和區位優勢必將繼續降低,它的吸引力也將降低,在這個時候,李嘉誠所持有的香港物業當然也會盛極而衰。

      尤其是李嘉誠這樣的商人,以往的經驗告訴我們,在大風暴來臨之際,他都會敏感地出售資產,這就像是種莊稼成熟了就要收割,玉米熟了如果不摘下來,風雨一來就會爛在地里。所以,現在李嘉誠撤資香港一是因為之前的投資已經成熟,可以摘果子了,二是因為播種要等下一季,現在需要土地休養和輪種,三是歐洲正提供了一個好機會。

      歐債危機讓那個歐洲不少公用事業都受到影響,因為成為一定的價值洼地。2010年、2011年,李嘉誠先后以700億港元與300億港元收購英國電網與水務業務,20127月,又耗資235億港元收購英國管道燃氣業務。目前,李家控制著英國天然氣近三成市場、四分之一的電力分銷市場以及約5%的供水市場,而英國媒體更稱,李嘉誠要并購“整個英國”。

      并購英國不過是夸張之詞,這一系列舉動很像李嘉誠在下軍旗,那就是看到對手可能會出炸彈,那就把手上幾個大棋弄進行營。歐洲當然就是資產的“行營”,因為它剛剛經歷過議論金融海嘯,各大市場的風險都已經釋放的差不多,甚至可以說有些過度。從概率上說,歐洲短期再度發生危機的可能性非常低,尤其是美國經濟正在比較強勁地復蘇,歐洲也會跟著受益,這個時候進軍歐洲,有抄底的性質,也是看好了復蘇的氣象。

      另外一方面,李嘉誠所選擇的多是公用事業這種收益非常穩固的板塊,通常在10%左右,即便是經濟危機再次到來,也絕對不會受到沉重打擊,因為經濟再不行,水還是要喝要用,電也是完全離不開,燃氣也是如此。這個投資理念與巴菲特有異曲同工之妙,兩位老人家都喜歡消費壟斷企業,可以長期持有。但是,李嘉誠在歐洲的投資也未必會是長期,它更可能會作為一個跳板,多年后重返亞太的跳板。

      “李嘉誠此舉很可能是一個連環計,以退為進、隔岸觀火、趁虛而入,再一舉多得?!?o:p>

      不信的話,你看香港,尤其是大陸,在這波金融海嘯面前,其實中國剛好成功度過了這一次劫難,四萬億投資刺激確實將中國經濟重新拉回上升通道。也就是說,金融危機的影響沒有沉重打擊中國,這是好事,但也有壞事,那就是經濟的風險沒有釋放完全。全世界的發展經歷都表明,經濟發展是有周期律的,十年一次的金融危機幾乎是大概率事件,所以在風險沒有釋放的時候,就把危機控制住了,這也埋下了另一個伏筆。

      就像天花,據說長痘之后,最好的治療方式不是讓痘不發出來,而是讓痘發出來,讓里面的毒與膿破膚流出,才可能帶來生的機會。所以,現在的中國,無論叫新經濟還是金磚國家,發生風險的幾率都遠高于歐美。在這個時候,已經成熟了一茬的莊稼,當然要趕緊收割。一旦中國經濟有風險,香港也很難獨善其身,這就是為什么李嘉誠要從大陸與香港兩地同時撤資。

      但是,從中國撤資,到歐洲投資,只是李嘉誠的連環計的前兩環,他不會就此離開中國、離開亞太,因為同樣的道理,對于資本而言,沒有國籍可言。歐洲的公用事業本來就非常成熟,不可能獲得超額的利潤,而且這個領域換成李嘉誠或者換成巴菲特,其實服務上不會有什么太大的改變。李嘉誠不是比爾·蓋茨,也不是喬布斯,他不是依賴技術革命而成為世界富豪,所以他要想始終保持財富或者事業的平穩增長,光是依靠歐洲公用事業是不夠的。

      因此,歐洲也只是李嘉誠的跳板,他在等待中國的危機到來,無論是由樓市泡沫崩潰導致的經濟危機,還是由地方債務危機造成的金融風險,只要是危機發生,那就是擠泡沫、減風險的好機會。一旦在未來五到十年里,中國經濟發生這樣的大危機,那對于李嘉誠就是絕好的機會,為什么這么說?

      因為中國各級政府一旦發生財政危機,就是錢不夠用了,債務還不了,最有可能用什么方式找錢?答案當然是出售國資,國資里會有資源、土地,但是那時這些并是不最值錢的,或者說不是人們最想買。如果樓市有危機,你低價買來土地,還要大規模開發,而市場也不會短期恢復,這雖然是好生意,但是盈利恐怕需要等待很長時間恢復。資源同樣也是如此,現在山西的煤炭愁賣,不也就是這個道理,換不來現金流。

      所以,那個時候來臨,中國最搶手的生意應該就是公用事業,目前它基本上是被國家控制和壟斷的,一旦發生危機,它也是最容易出手被賣,而且還可以賣出好價錢。畢竟,水電煤可以提供穩定的收入來源,即便危機來臨了,生活還是要繼續,這些開支必不可少。這個時候,李嘉誠就可以攜歐洲的產業優勢重返中國,無論是技術、管理,還是服務,歐洲在公用事業領域的積累都比中國高了一個檔次。那么對于地方政府而言,既可以通過出手公用事業換來急需之錢,又能順道改造升級中國的公用事業,這是一舉兩得的事情,它面子、里子都賺到了,李嘉誠當然不會虧,所拿到的不也是一個相當于現在歐洲公用事業的“抄底價”。

      到這個時候,你才會看懂李嘉誠的連環計有多么的厲害。

       

       

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